国家统计局公告！2022年GDP比开端核管用削减5483亿元，比上年添加3.0%

　　每经AI快讯，2023年12月22日，申港证券发布研报点评天味食物（603317）。

　　公司为中式复调职业榜首、火锅底料第二品牌，2017-2020年营收、归母净利润CAGR达30.4%、25.5%、市占比例稳步进步，BC端产品矩阵丰厚，22年途径调整成绩逐渐完成，产品培养和途径办理渐至佳境。

　　复调复合化和创新化空间优于根底调料，具有供应发明需求特色，餐饮需求成为职业下一阶段添加动力。我国复调2011-2021年商场规模复合增速为13.90%，高于同期调味品职业全体，品类浸透率正处于敏捷添加时期。中式复调CR5为23%、火锅底料商场CR5为41.7%，有突出贡献的公司仍将获益职业会集进程。餐饮社零继续上升、新增注册餐企同增较快，复调在小B端依然处于开展初期，小B途径可望接力大B成为未来3-5年复调中心添加驱动力。

　　22年后实施区域聚集强势商场、途径办理精细化、缩短费用，成绩逐渐完成。20-21年消费场景受限、高增放缓需求转冷、竞赛格式恶化下公司活跃调整，22年开端慢慢地聚集三大主销区域和大单品、合理投进费用，途径调整后革新成绩完成，22年营收/净利润别离添加32.8/85.1%。23年中式菜品调料前三季度添加26.2%、营收占比过半，主推产品季度间节奏合理、全年成绩加快追逐。

　　并购食萃补强餐饮小B端产品和途径，兼并带来的途径增量和毛利率拉动添加公司成绩弹性。食萃给公司小B事务添加SKU和线上途径，且盈余才能和增速好于公司主业。且大红袍兼并后有望凭仗现有经销商和新商拓宽加快生长，小B事务给公司添加成绩弹性。大B定制继续获益连锁化率进步和公司自动下流出资，后续B端占比慢慢地进步、BC途径双轮驱动可期。

　　中式调料和火锅底料的途径及产品延伸空间大，企业本身调整见好有望叠加职业复苏完成双击。23年职业磨底期估计24年C端添加环比加快，小B顶替大B继续上升修正，带动餐饮端复苏。公司凭仗研制实力、途径精细化办理，在标准、味型及途径售点等延伸空间仍较大，短期长时间空间较为足够。

　　出资主张：估计公司2023-2025年的运营收入别离是32.23、38.74、46.18亿元，归属于上市公司股东净利润别离为4.32亿元、5.35亿元和6.44亿元，每股盈余别离为0.41元、0.50元和0.60元，对应PE别离为31.13X、25.17X和20.89X。公司为复合调味品龙头、中式调料榜首品牌，途径调整后运营局势向好、长时间生长空间宽广，给与2024年32倍PE，方针价格16元，初次掩盖给予“买入”评级。

　　危险提示：盈余猜测中假定违背真实情况的危险；商场同质化竞赛加重危险；首要原材料价格革新的危险；新产品开发的商场危险；质量操控和食物安全危险。

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